就在市场参与者认为短期不会下调准备金率的时候，央行适时地跟大家开了个玩笑。周六晚七点，中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
如果从事后看，央行此举无疑是为了对冲经济增速下滑超预期的影响，因为在多次逆回购操作后，资金面紧张局面已经有所改善，但周五公布的经济数据，除了通胀数据符合预期外，增长数据几乎全线低于预期。其中房地产开发投资增速、工业增加值增速断崖式的下滑令人担忧。但在事前，我们都没有预料到下调时点，因为就在周五的《第一季度货币政策执行报告》中，央行提出的货币政策操作工具中，法定存款准备金率是放在最后一位的......
作为市场有效理论的强力反面证据，月度效应在全球股市经久不衰。
对于即将迈入的5月，也有一句股谚与之对应：Sell In May And Go Away。背后当然少不了数据和逻辑的支撑：1950年至2011年标普500指数的月度收益统计、1990年至2011年新兴市场的月度收益统计，以及1928年以来道琼斯工业平均指数的月度表现都能得到验证。其背后逻辑的逻辑在于，大多数上市公司在3、4月间进行年报发布，之后股东会议，决议派息，除息除权，整个过程到5月才能基本结束。由于5月之后大多数的公司都已经除息除权，投资者起身离场，股价自然开始下跌。
今年的情况会怎样呢？海外方面，不断转好的宏观基本面、出色的权重股业绩......
本文去年10月份原载于经济观察报等媒体，目前我的观点不变。黄金先跌到1300附近的位置寻求支撑，再展开翻倍行情，随后见顶。
最近两年，伯克希尔的股东们都会问巴菲特和芒格关于黄金的问题，他们的答案也一如既往地不看好黄金。按照巴菲特的说法，以目前的金价计算，全世界的黄金加起来的价值可以换全部的美国耕地，再加10个埃克森美孚，再加上1万亿美元现金。他这么说，金价可没这么走。那时候的金价在1300~1400美元/盎司，此后，金价小幅回调测试均线后，一路上扬，到去年9月份一度触及1900美元/盎司。
近期的金价，走势基本跟随风险资产，QE3预期对其推动力越来越弱。短期甚至中期内......
印象中，垄断企业的净利润都高的惊人，比如埃克森美孚这样的传统垄断企业，以及苹果、微软这样的高科技垄断企业。前者属于资源垄断、后者属于自然垄断。这两类垄断企业提供的产品或服务理论上都具备较大的提价空间，直到被新行业所取代。因为一旦出现亏损，基本就是英雄迟暮，比如当下处于困境中的诺基亚。
然而除去这两类，还有一种行政性垄断，即政府创造的垄断，大多数属于公用事业行业。这些企业在面临政府限价时会出现亏损，而且可能是持续性亏损。比如中国的五大发电企业，以及最近刚刚公布一季报的铁道部。
铁道部2日公布最新财报，一季度亏损69.79亿，亏损额同比增85.6%，去年同期亏损37.6亿。债务负担方面，资产负债率......
本文原载于搜狐财经最专栏
近期，央行宣布扩大人民币汇率的波动幅度，从原先的千分之五扩大至百分之一。此举普遍被认为是汇率市场化的重要一步，无论是市场还是央行，均认为人民币已有单边升值迈向双边波动的时代。
那么6.30真的是所谓的均衡汇率么？判断一国的均衡汇率是极为困难的，至今没有一个模型能够精确计算这一数值。我的思考也不免俗套和定性，主要从贸易顺差与资本流入的角度看人民币的供求情况。
近期，我在广东出口企业部门的调研情况显示，目前低端劳动力的工资水平普遍在2000-2500元人民币之间，如果将其余成本（餐饮、住宿以及各种保险）货币化后，......
一季度的小阳春行情后，市场再次陷入胶着状态。季节性因素消退、资金成本抬升以及高企的油价正在吞噬经济恢复的动能，最近公布的海外宏观经济数据显示，经济有再次放缓的可能。空头目前犹豫的主要因素是“Bernanke’s Put”，之前的两次教训让空头意识到，一旦市场出现大幅下跌，联储会坚定地推出新一轮量化宽松政策，风险资产将从中受益。这是市场纠结的主要原因。
从各方的信息推断，美国要保证一定的名义GDP增长率，必须压低名义利率，因此联储推出新一轮量化宽松可能只是时间问题。这对空头而言，是最大的制约因素，但QE3的规模和边际效应都会大不如前，并且时间点难以捉摸。
本文原载于搜狐财经最专栏
如果盘点谁是去年全球对冲基金最受伤的人，我想除了折戟的保尔森，还有走下神坛的PIMCO（太平洋投资管理公司）掌门人格罗斯。
由于误判美国进入复苏周期，联储将退出宽松政策，去年一季度PIMCO几乎清空美十年债，随后的事情当然让包括格罗斯在内的所有人出乎意料，欧债危机的迅速蔓延、美债违约的担忧以及联储扭曲操作将十年债收益率打压至30年新低。假设年初以3.36%的收益率买入十年债，算上价差和票息收入，年底收益率将超过17%（以久期估算），这在去年大类资产价格表现中应当名列前茅。过早清仓让PIMCO旗舰基金Total Return表现欠佳，这让格罗斯懊悔不已。
在联储的的一手炮制下，过去三十......
补了两张图，呵呵。
最近的经济数据显示，美国经济的内生增长动力似乎已经恢复，但联储官员依旧谨慎，他们此前两次“退出QE”的试探，均遭到市场的抛压威胁，并且对经济增长带来冲击。
昨天伯南克的表态，让市场对渐去已久的QE3重拾信心，风险资产再次受到追捧。作为平衡经济增长与通胀的重要举措，QE3不仅是市场争辩的问题，联储内部也争得不可开交。我认为，从联储推出QE1开始，就已经停不下脚步，随后必然会有QE2、OT……，宽松政策何时结束，取决于全社会杠杆化的程度何时降到均衡水平，这是对沃尔克以来美联储政策的大纠正，可想而知会极为漫长。
对于着陆之辩，有句玩笑话是这么说的，中国经济从来未起飞，一直在着陆。多年来，国内外不少经济学家一直在纠结中国经济是否会硬着陆以及何时着陆。近期，海外风险消退是目光重新聚焦中国，而背离的经济数据使这场辩论日渐白热化。
国内的学者和官员认为，经济增速放缓是政府主动调控的结果，况且与欧美各国相比，中国政府的整体债务负担可控。近期统计局公布的宏观数据也显示，针对中国经济硬着陆的担忧正在减弱。
但海外投资人的逻辑是政府债务上升，产能过剩、房地产泡沫以及正在失去的贸易盈余，将导致中国经济硬着陆。他们普遍认为宏观数据“水分”很大，因此更愿意相信......
有点小愤青，文章后面扯得有点远，多包涵吧！呵呵
去年投资者在做2012年展望的时候，对出口和投资的增长预期普遍不是很好，但对消费增长充满憧憬，认为消费将成为经济下行的有效缓冲。但统计局1-2月份的经济数据让人大跌眼镜，投资并未出现想象中的断崖式下滑，但消费增长确实不容乐观。
2012年1-2月份，社会消费品零售总额33669亿元，同比名义增长14.7%，扣除价格因素后实际增长仅为10.8%，大大低于市场预期。而由于商业地产的强劲反弹，房地产开发投资增速仅比去年微跌0.1%，同比增长27.8%，这样整体固定资产投资增速仍能维持在21.5%，高于市场预期。
弗里德曼的永久收入理论认为，消费者的消费支出由他的永久收入决定......
过去的两个月内，全球主要央行重现了金融危机期间的“坐在直升机上撒钱”，为了避免欧洲金融机构流动性枯竭，欧洲央行率先推出LTRO，美联储提出2%的通胀目标，市场预计如果通胀下滑，不排除有QE3；英国央行再次量化宽松；日本央行宣布执行10万亿日元的资产回购计划，以应对日元升值带来的企业盈利下滑局面；中国央行再度下调50个基点存款准备金率。
基本面上，不错的宏观基本面数据（采购经理人指数，非农就业，房屋销售和耐用品销售），以及欧债危机尾部风险的逐步减弱，风险资产市场久旱逢甘霖，股市、商品和非美币种这几大市场均获得较好的收益，而欧债国家的国债收益率也出现大幅的下降，收益率也颇为可观（这些国债基本......
声明：1、本人非专业出身，此博文纯属自弹自唱；2、本人的看法不构成任何投资建议。
近期股票市场有所回暖，几乎所有行业的个股都有很好的表现机会，一些前期的题材股又被“疯炒”，有的甚至出现翻番行情，但前期出现大幅补跌的零售股，在本轮估值修复行情中走的极为缓慢。
为什么零售股跌幅如此巨大，估值修复又如此缓慢呢？我粗略总结了三个原因，也许这三个原因众所周知啦。
一、电子商务的冲击
根据波士顿咨询的统计，中国电子商务的市场价值（销售的实际价值，包括所有费用）已经从2008年的1280亿激增至2010年的4760亿，这一销售额已经达到当年社会消费品零售总额的3%。
目前，在70后、80......
周六晚间，央行突然宣布，2月24日起，下调法定存款准备金率0.5个百分点，再次显示央行的“出其不意”。因为就在周五，央行刚刚通过逆回购向银行间市场注入流动性。从目前的实体经济需求以及贷款利率来看，本次下调存款准备金率着眼点不仅仅是银行间资金价格，而是更关系于实体经济层面的信贷数据。
在近期公布的《2011年第四季度货币政策执行报告》上，央行表示，2012年M2同比增长目标要达到14%的水平，按此计算，新增贷款规模应该在8万亿左右，如果按照以往3:3:3:2的季节投放比例，一季度平均单月投放应达到8000亿的水平。1月份新增规模不到7400亿，已经低于预期，假设有春节因素影响，那么2月份......
上古时代，黄帝与蚩尤在冀州之野决战。蚩尤纵大风雨，形势一度极不利于黄帝。危机关头，黄帝其中一个有制服大雨本事的女儿请命参战。在其帮助下，大雨乃止，遂杀蚩尤。但是，施展出混身解数的天女自身也被这种本事所毒化，她变为一个秃头旱魃，从此再也上不了天。从这个故事中，我们可以悟出一个深刻的哲理：人们在解决某类问题时，采取一种看来是非常有效的措施，但对这种措施事后会带来什么样的灾难性后果，却又显得惊人地无知。
由于房地产、出口两大引擎相继熄火，今年的经济增长要保持往年的增速非常困难，有消息称中央经济工作会议提出的目标是7.5%。不过，中国经济的高度稳定性与经济的高增长性密切......
美联储上周五公布的非农就业数据异常强劲，1月季调后失业率连降5月至8.3%，创2009年2月来的新低，非农就业人数人数增加24.3万人，远超市场预期。然而，我们也注意到，季调后的劳动参与率大幅降至63.7%，为1983年5月以来的新低，说明更多的人退出了劳动力市场。
分行业看，制造业、餐应休闲、商业及专业服务和健康教育在1月明显增长。这与近期强劲的耐用品订单以及制造业PMI数据相互映证。另外，服务业PMI的就业分项大幅上升与非农就业的健康教育、商业及专业服务、餐应休闲和零售业等行业就业也颇为一致。
尽管如此，伯南克于参议院预算委员会听证会上仍然表示，虽然有迹象显示过去一年经济在逐步好转，但1 月份8.3%的失业率未......
12月份的宏观经济运行数据表明，经济下滑的趋势进一步确立，但并未呈现市场此前预期的硬着陆。这么多数据中，我们比较关注的是外贸数据，外贸顺差的持续性收窄将影响外汇占款，从而影响到货币供应和货币政策。为了能够更好地判断货币政策的走向，我们有必要弄清楚这个问题。
从入世以来，国内经济界出现一个怪现象，每年都担忧来年的出口增长，理由不外乎人民币升值、劳动力成本增加等，但除了08年末09年初，由于海外经济断崖式滑落，出口出现大幅回落外，其余每年出口都是高速增长。不过这一趋势似乎正在发生转变，海关总署10日公布的贸易数据显示：2011年，我国外贸进出口总值36420.6亿美元，比2010年同期增长22.5%，外贸进出口总值......
