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本文去年10月份原载于经济观察报等媒体,目前我的观点不变。黄金先跌到1300附近的位置寻求支撑,再展开翻倍行情,随后见顶。

最近两年,伯克希尔的股东们都会问巴菲特和芒格关于黄金的问题,他们的答案也一如既往地不看好黄金。按照巴菲特的说法,以目前的金价计算,全世界的黄金加起来的价值可以换全部的美国耕地,再加10个埃克森美孚,再加上1万亿美元现金。他这么说,金价可没这么走。那时候的金价在1300~1400美元/盎司,此后,金价小幅回调测试均线后,一路上扬,到去年9月份一度触及1900美元/盎司。

近期的金价,走势基本跟随风险资产,QE3预期对其推动力越来越弱。短期甚至中期内,金价仍有下探空间,1900美元已经可以明确为中期顶部,以此计算,向下调整幅度至少是600美元左右,也就是跌到1300美元寻求支撑。

但长期看来,黄金仍是主要配置品种。业界有人将本轮危机划分为三个阶段:2008年始于美国次债危机本质上是私人债务危机,政府通过提供注资、信用担保等方式成功稳定了市场信心,避免了大崩溃。不过这些举措使得私人债务公共化,政府债务负担过重而不可持续,始于09年的欧债危机、以及去年初开始就闹得沸沸扬扬的美债危机,就是这些措施的恶果,这是本轮危机的第二个阶段,即主权债务危机;如何解决主权债务危机,似乎仍没有明确的解决方案。

当前市场的关注焦点,已经不再是糟糕的经济数据,而是意西两国的国债收益率,西班牙10年债每每超过6%,就会引起风险资产的抛售。西班牙为欧元起第四大经济体,经济规模占欧元区的比例达到17%,远高于希腊的2%。希腊的问题已经拖了3年尚未解决,如果西班牙出事,后果不堪设想。欧元区如果不想陷入到多米诺骨牌的退出循环,就必须进一步推出更大规模的货币宽松政策。

美国方面,从最新公布的非农数据看,尽管失业率有所回落。但非农就业结构趋于恶化,制造业就业人数持续减少,增长的主要来源是服务业。解决制造业空心化,经济结构失衡问题任重而道远。危机以来,美国仍然奉行举债消费,以刺激经济增长,最终消费占美国GDP的比例仍高达70%。为了进一步去杠杆化,美联储有很强的动力进行QE3,。欧洲问题恶化更会加大QE3的概率,一方面是风险情绪导致的经济下滑担忧,另一方面是欧元区继续扩大货币基础带来的对欧元币值的稀释作用,相对抬高美元汇率,这并不利于去杠杆化。

除了他们,日本也在不断加大印钞力度。未来数年欧美日都需要轻度的滞涨,有些国家甚至是滞涨来完成去杠杆化,伴随这一过程的将是不断印钞,稀释货币。有人已提前将这一阶段的危机命名为“货币体系危机”。

如果我们过渡到第三阶段,我想黄金一定会是市场的首选品种。

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申亚文

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