年初好不容易打赢的“雅典保卫战”，5月份几乎输掉全部战果。希腊左翼政党上台之后，全盘推翻欧盟施加的严苛的财政紧缩政策，并扬言要退出欧元区。全球资本市场为之大幅动荡。

如果希腊是一个独立国家，以该国的经济体量，根本不足以撼动国际金融市场。但其处在欧元区这样一个松散的财政联盟，作为最短“一块木板”，它的生死就关系到欧元区的这个“木桶”还能不能继续存在。

欧盟的财政紧缩政策让希腊陷入到债务沼泽地，它既没有独立的货币政策，又无法进行有效的货币贬值，寄望于通过削减财政开支，提升竞争力来降低整体债务率，这几乎是不可能完成的任务。欧元区未来的道路只有两条：一是走向统一，就像1776年美国那样。第二就是走向分裂，回到原先小国寡民的状态。

完全走向统一，可能性并不大，欧洲两千多年的历史，从未真正统一过。近代，受两次世界大战的影响，各国对德国有较深的积怨和猜忌，指望欧元区完全走向统一是不切实际的。

然而，假如欧元区走向分裂，又将使德、法等国多年的努力化作泡影。欧元区解体的标志性事件，我想应该是意西两国退出欧元区。

首先，希腊的经济体量仅占欧元区的2.5%，而意大利和西班牙却分别是欧元区的第三大和第四大经济体，合计占欧元区经济总量超过26%。

其次，欧洲银行持有的意大利和西班牙债务约5520亿欧元，以两国国债市场的加权平均久期计算，收益率每上行1%，亏损额将超过400亿欧元；意大利和西班牙银行是全球性的，相互关联度非常高，方式包括主权债务、银行间市场、商业贷款等。该国的重要性银行如果发生挤兑或倒闭，那将使全球金融市场面临信贷紧缩。

最后，从经济利益的角度看，使用欧元作为统一结算货币，大大降低了欧元内部贸易区的交易成本，提高了交易量，然而最大的受益者是德法荷等核心国，分裂对他们而言并非良方。从全球的角度看，欧元区解体，首个超主权货币欧元的试验失败，都将对全球金融市场带来毁灭性的影响。

因此，不仅是欧洲，其他国家也不愿看到此类事件发生。更可能的情形是，希腊有序退出，而剩余国家纳入到统一的财政预算体系。

在此情景下，危机蔓延的范围和深度将得到有效控制，但持有希腊主权债务的部分金融机构将受到较大冲击。债权人将承受4000 亿欧元左右的损失：其中包括欧盟和IMF 持有2400 亿欧元希腊国债、欧元系统对希腊的1300亿欧元风险敞口以及欧元区银行约250 亿欧元的潜在损失。部分欧洲银行将出现资本金显著不足的问题，需要获得国际金融组织或所在国政府的资金援助，并从市场筹集大量资本金，否则不排除有银行倒闭的可能。

退出欧元区后，希腊将重新使用本国货币德拉马克，其对欧元将出现显著贬值，参照当年南美国家的债务危机，不排除出现银行挤兑，存款外流的情形，因此希腊有可能会采取短暂的资本流动限制措施。与此同时，排除希腊后的欧元区整体经济实力和债务状况将有所增强，对欧元的币值将有提升作用。

如果退出范围仅限于希腊，剩余欧元区国家仍需要进一步建立一个政治联盟，一个民选的欧盟总统，一个“存在特例的联邦”，进一步统一财政政策和施政措施，只有这样，欧元区未来的架构才能真正稳定。