QE3通过购买MBS债券，指望以此压低房产部门贷款利率，为购房者提供更为廉价的贷款资金，以促进房地产部门更为快速地复苏。而房地产市场好转将有效降低美国高企的失业率。

但从过去两轮量化宽松的政策效果看，货币政策很难解决目前失业率高企的问题。复苏以来美国就业改善较慢，连续40个月失业率在8%以上，这是大萧条后的历次危机以来就业恢复最为缓慢的一次。失业高企的原因主要来自于结构性因素，Barclays最新的一份报告显示，危机后美国的Beverage Curve明显右移。货币政策不是万灵药，只能够在一定程度上支持劳动力市场形势的改善，而完全解决失业问题还需要其他政策相配合。

此外，从现在到年底，美联储的资产负债表将会扩大至近3 万亿美元，与前两轮QE 相比不算太大。但假若年终时经济前景未有改善，QE3 将会继续，明年年底联储的资产负债表将扩张至4万亿美元。下一个风险点来自财政悬崖，目前美股的企业盈利超过70%由政府赤字推动。如果财政悬崖发生，对GDP负面影响在2%-4%之间（不同机构的研究范围介于这一区间）。在利率接近理论下限时，非常规货币政策对经济的促进作用有限。

房地产市场需要较长时间逐渐扭转颓势，很难通过货币政策一蹴而就。QE3本意在于通过改善房地产市场促进就业，但最终将被证明是金融市场的又一次盛宴，那些提前买入MBS资产的机构将是最大获益方。至于其他风险资产，已经充分反映了QE3的预期，未来上涨空间有限。美股和非美币种均面临重要阻力位，回调风险在累积。需要说一下的是欧元，前文提出看涨欧元，逻辑在于两点：基本面上两大央行的宽松，技术面上美元的两次顶背离。现在看基本面的支撑因素已经消失，等待技术面信号的明确。

QE3解决不了美国的问题，对中国经济影响也极为有限，正如以往两轮宽松的影响一样。

短期内由于大宗商品市场的小幅度反弹，可能面临轻微的输入性通胀压力。但大多数商品的决定因素仍是基本面，而包括中国在内的全球经济低迷不振，依靠中国需求拉动的大宗商品很难重复过去十年的涨幅。此外，中国可能面临一定的资本输入，但这对中国是好事而非坏事。美国和欧洲的接连宽松，将缓解人民币贬值的压力，有助于稳定资本外逃的压力。至于货币政策，中国目前既没有进一步紧缩的空间，也无需大规模放松。

由于海外风险资产涨幅较大，后期的资金将流入新兴市场的风险资产，EPRF的数据已经显示近几个月资金持续净流入新兴市场国家。我认为A股在经济底的支撑、维稳风险情绪攀升的前提下，仍有上涨空间，但涨幅将较为有限。